最近医药股被杀得有点惨，医药大龙头恒瑞医药今天继续下跌，看这阵势，确实让人感觉有些害怕。所以，最近医药股还是谨慎为妙。
不知道大家有没有注意，最近中顺洁柔走得挺不错的，在如此动荡的行情下，能不断创出历史新高，实属难得。
中顺洁柔的生意简单不复杂，就是卖各种各样的生活类用纸。每当我们去逛超市的卫生纸、抽纸和餐桌纸用品区，都可以看到中顺洁柔的产品。除了中顺洁柔外，市场上还有另外三个主要竞争对手，它们分别是：金光集团(品牌主要有唯洁雅，清风)、恒安国际(品牌主要有品诺，心相印)以及维达(品牌主要有得宝，维达)。
如果从细分行业的角度(生活用纸)来分析，中顺洁柔是妥妥的老四。金光集团，恒安和维达占据着前三的位置。但要说明的是在A股里，中顺洁柔是唯一一家生活类用纸的上市公司，恒安和维达都在香港上市，而金光集团属于外资企业。
中顺洁柔可以大致分为三个品牌。一个就是洁柔Face系列(高端)，另外一个就是太阳系列(中低端)，这两个产品主要覆盖了卷纸、抽纸、餐巾纸、湿巾等一系列的生活类用纸。当然按照中顺洁柔自己的介绍，它的高端品牌还有Lotion、自然木、新棉出白和金尊系列等，但这些品牌有的是销量比较低，有的是近两年才推出，所以我都没有算进去。
中顺洁柔的第三个品牌也是最新推出的一个品牌是朵蕾蜜(Dolemi)，主打女性护理系列，主营产品就是卫生巾了，产品定位中高端。但这块业务由于刚做没多久，因此暂时对营收的帮助不大。
来看看生活类用纸的这几家龙头公司的生意模式。首先我认为这四家公司不是可以完全对标的。我们先说金光，它不仅是生活用纸企业，金光打造的是“林浆纸”一条龙，这是金光和另外三家最大的区别。人家可以自产自制自销，而另外三家只能购买原材料。
而恒安国际的策略是打造“大家居用品”，涵盖范围广，产品分类细致。它生活用纸类营收只占大约50%，个人护理类占35%；而维达生活用纸类占80%，个人护理占20%。而我们翻看中顺洁柔的营收占比，生活用纸占98%，个人护理只占2%。因此如果用整体数据对比显然有失公允，那么怎么对比呢？我们应该从几家公司生活类用纸的生意模式上去看。
1.布局。恒安国际全部布局高中低端市场；而维达在自身的卷纸优势领域外，利用爱生雅旗下整合的得宝、多康布局高端商务领域；金红叶(金光子公司)利用清风主品牌打造高性价比；而中顺洁柔利用Face、Lotion系列提升产品差异性，布局高端市场。
2.产能规模。从产能的规模来看，中顺洁柔的体量最小，但增速快并且远超其它三巨头。从产能布局区域来看，恒安国际是全国性布局最全面的，产能主要集中在东南部。
3.渠道对比。中顺洁柔多向发力，全方位布局，这点我认为和中顺洁柔的核心竞争力。恒安国际渠道数量最多，公司通过多个分销商，产品覆盖全国传统和现代市场近百万个销售商店，较其他三家公司在渠道上的优势较为明显。
简单来看看公司财务。净利润、毛利率、ROE均稳步增长。
最后就是给中顺洁柔估值的时候了。按照消费类股票一般给予市盈率25-30倍的估值计算。中顺洁柔现在的股价对应年的业绩市盈率大约在31倍，估值上已经占不到便宜了，那么我们只能看未来中顺洁柔的发展了。
从我自己的认知中我认为这个行业整体上还有很大的向上空间，尤其是头部企业。另外中顺洁柔的发展战略我也是认同的：消费升级，产品升级，渠道发力，中顺洁柔未来的业绩在两三年内有望保持持续增长。
但不确定的因素就是成本端的影响，这个对之后的业绩影响可能会比较大。另外就是生活类用纸这个行业可以说没有什么客户粘度。最简单的玩法就是价格战，这点我们从三费占比上也可以看出，大额的销售费用和管理费用已经证明这个行业赚的就是辛苦钱，不是躺赢的生意。所以毫不客气的说这个行业里哪家公司都没有很深护城河。
如果说中顺洁柔的护城河在哪里？我认为就是渠道，但坦白的说这个护城河不够深，不够宽。但是作为A股唯一一家生活类用纸上市的公司，具有一定的稀缺性。加上公司基本面也还不错，所以也算得上是一家不错的公司。
年中顺洁柔的年报快报已经发出，营业收入增长18%，归母净利润增长50%+。就我个人的判断，中顺洁柔从年开始，很难保持50%+的增速，主要原因就是产品升级和提价不会持续，尤其是在这个靠价格战竞争的行列里。
而公司通过扩大产能，节约成本的策略也是需要时间的，再加之全球原材料价格上涨的大环境背景下，其纸浆价格会有较大波动。因此，未来三年中顺洁柔的净利润增长大概率会和营收持平，合理的预计15%-20%的正增长将会是一个比较合理的估值中轴。